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“技术没有核心竞争力，这家打包上市的公司显然要完蛋了。”去年年底，一位投资者在《雪球》上发表了他对汉王科技(报价、资金、股票、咨询)(002362.sz)的看法。为什么投资者如此悲观？汉王科技真的会崩溃吗？
一位行业分析师告诉第一财经日报《财经》记者，他们已经很长时间没有报道这家上市公司了，因为主营业务没有亮点；一位私人股本消息人士表示，汉王科技在开设职位时曾被考虑过，但在考察该公司一段时间后，他最终决定放弃。
私募股权人士严亦菲告诉记者:“汉王科技目前的股价仍被高估，应该再减半，大约三四元。”5月10日，该公司的股价最近收于10.04元(复职前)。
业绩下滑，股价暴跌
风数据显示，2010年3月3日，汉王科技以接近69倍的市盈率登上了中小板，发行价为41.90元。2010年5月24日，公司股价创历史新高，最高价达到175.00元(复职后)。此后，该公司股价一路暴跌，在2012年12月初跌至15元人民币的最低点(复牌后)，相对于发行价，其股价下跌逾60%。
回顾公司上市后的表现，股价暴跌并非没有道理。2010年，汉王科技营业收入达到12.37亿元，净利润同比增长2.69%。与第三季度报告的增长率相比，年度净利润大幅下降，这似乎宣告了公司业绩的下滑。2010年第三季度，公司业绩增长率达到104.98%，而上一个报告期的增长率分别为321.53%和349.27%。2011年，公司净利润增长率始终为负，2011年年报下降率甚至达到665.06%。这一业绩直接导致公司股价在2012年后基本运行在30元以下(复职后)。
也许净利润的增长率并不能完全解释这个问题。2012年，当公司股价处于低位时，公司年净利润增长率也达到102.32%。然而，公司总营业收入的变化直接反映了公司的衰退程度。
从总营业收入12.37亿元到4.14亿元，汉王科技只用了3年时间。根据2012年年度报告，报告期内公司总营业收入为4.14亿元，较2010年下降66.53%。
“公司股价的暴跌无疑是由于业绩的跳水。虽然该公司在二级市场也有一些亮点，比如之前的人脸识别炒作和最近的科技股炒作，但从长远来看，这些都是热钱炒作的原因。基金和价值投资者近年不应大举买入。”阮一飞表示，除非出现白天鹅事件，比如宣布与强势品牌合作并接受大量订单，否则汉王科技只能继续其目前的弱势状态。
根据公司2010-2012年前十大流通股股东的数据，前十大流通股股东中只有两个机构席位，累计持股比例不超过流通a股的1%。
电子纸质书的毁灭
可以说，该公司2010年年中175元高价背后的英雄是电子纸质图书产品。在ipad问世之前，汉王电子纸质书确实给消费者带来了令人耳目一新的用户体验。然而，在ipad发布后，国内用户对电子纸质书的热情消退，汉王电子纸质书早就停止了全面推广。
根据财务报告数据，汉王电子纸质图书产品2010年销售收入为9.3亿元，毛利率为36.99%，业绩占75%；2012年，汉王电子纸本销售收入6200万元，毛利率10.31%，业绩占15%。无论是盈利能力还是销售规模，电子纸质图书在过去两年里都同时下滑至历史低点，很明显，未来的表现已无法预测。
作为投资者，记者就电子纸质图书的未来发展战略咨询了公司。员工的回答是:“公司暂时不会放弃这项业务，今年将推出一款成本更低的产品。当前的策略是努力做到这一点。不要赔钱。”
对于该公司的电子纸质图书产品，汉王科技的态度似乎有些勉强。尽管盈利能力有所下降，销售规模也没有改善，但该公司仍认为，与苹果的ipad和亚马逊的kindle相比，汉王电子纸本图书有自己的细分市场。
上述工作人员说:“公司使用的电子屏幕是一种纸一样的产品。长期阅读过程中对眼睛的伤害肯定比ipad小。尽管kindle有其自身的优势，但它在内容上可能无法与汉王相比。实际上，我们在内容方面有大量投资，而kindle在进入中国市场方面仍有一些障碍。”
阮一飞认为，真正喜欢读书的人，出于保护视力的目的，可能并不像公司所期望的那样热衷于电子纸质书，而在ipad之后，公司的电子纸质书产品在功能和价格上并没有太大的优势。
主要业务亮点很难找到
汉王科技属于软件业。目前，其产品主要面向手写跟踪市场、字符识别技术市场、人脸识别技术市场和阅读器市场。具体来说，其主要产品有手写跟踪产品线(包括平板电脑和其他手写输入产品)、ocr产品线(包括电子笔等)。)、人像识别、电子纸质图书和工业应用(包括数字处理和“汉王岩”智能交通信息采集平台)。
2012年，公司光学字符识别(ocr)产品线收入同比增长78.87%，主要得益于新产品E的良好年销售额，公司ocr产品毛利率达到50.68%，业绩占21.26%，是公司同期利润最高的产品。
“去年，电码的收入达到了6000万元。该产品在行业内没有竞争对手，客户反馈也很好。该公司希望继续实施该计划，看看今年能否取得更大的突破。”上述公司的工作人员表示，公司2013年的主要表现在于ocr产品线，尤其是e-code笔。
对于汉王科技和投资者来说，将利润锁定在年收入不到1亿元人民币的产品上可能是一次冒险。但是该怎么办呢，公司似乎犹豫不决，所以只能在多条线上发展。
以上员工介绍，包括电子笔、无线无源电磁技术和人像识别，是公司业绩的重点。无线无源电磁技术的亮点在于它可以提高手写输入的准确性，而人像识别现在更多地应用在企业考勤系统中。
阮一飞认为，如果人像识别技术能够切入目前的热点——安全领域，可能会给公司带来很大的好处，但目前公司的安全订单并不明显。至于手写输入技术，如果我们能与三星和苹果这样的强势品牌合作，我们可能会有很多成就。
“我们与三星有着多年的合作关系，我们也在努力寻求新的合作。在手写输入方面，公司的手写授权占目前主流手机品牌的70%~80%，三星和苹果在这方面有合作。”公司员工表示，公司在书法方面的优势是显而易见的，公司一直在与投资者关心的大品牌合作。
可以说，在公司声明之后，投资者一直期待的白天鹅事件发生的可能性微乎其微。至于一些投资者期望公司通过改善渠道来争取销量，根据公司4月26日的公告，公司对此不太感兴趣。
根据“利用闲置超期资金购买银行理财产品”的公告，在国家营销平台综合体建设项目中，招股说明书中承诺的投资金额为3175万元，调整后的实际总投资为802.37万元。对于投资金额大幅下降，公司的解释是:“渠道建设的投资比较大，效果不一定好。”根据公告，该项目的剩余募集资金将用于购买和建造汉王R&D中心基地大楼。
风险警告:
Ocr产品推广不尽如人意；产品竞争加剧，毛利率下降；库存增加等风险。
