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11月29日，中国证券业协会发布通知，对近期有关“停止融资收益互换”的消息进行了解释，称暂停主要涉及四个方面:停止追加、不推迟存在、融资交易内部化、不影响其他衍生品。
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值得一提的是，与11月25日以来对各券商的口头通知相比，中国证券业协会的最新声明有所放松，在新标准下，合约期内卖出的证券数量仍可根据合约进行交易，到期后不得展期。
我们的记者李伟从北京报道
继上周三(25日)口头暂停融资收入掉期后，股票合约监管似乎出现了微妙的调整。
11月29日，中国证券业协会(以下简称“中国证券业协会”)发布通知，对近期有关“停止融资收益互换”的消息进行了解释，并表示暂停主要涉及四个方面:停止新的增加，不推迟存在，将融资交易内部化，不影响其他衍生品。
值得一提的是，与11月25日以来对各券商的口头通知相比，其最新声明有所放松，在新标准下，合约期内卖出的证券数量仍可根据合约进行交易，但到期后不能展期。
面对前后两种清洁标准的差异，一些业内人士对遵循哪一种标准存有疑虑。分析人士认为，根据后一种情况，即根据已建立的合约，清理股票更符合逻辑，对市场的负面影响相对较弱。
此外，中国证券业协会透露，与更广泛市场的整体交易相比，收益掉期的规模所占比例相对较小，这也可能成为这一政策不涉及股票集中清算的原因之一。
清仓口径的调整
面对收入掉期业务停止的传言，中国证券业协会的官员在11月29日做出了回应。
“收入掉期等衍生业务本身就是一种风险管理工具，能够满足机构投资者等客户的风险管理需求。”中国证券业协会在回答问题时解释说:“但目前，证券公司开展的融资互换业务实际上已经演变为杠杆融资买卖股票，存在一定的违法违规隐患和潜在的系统性风险。”
事实上，早在11月27日下午，证监会相关负责人就已经证实了停止收益互换的传言。"不允许通过证券和交易的场外衍生品业务为客户融资."中国证监会相关负责人表示。
《21世纪经济报道》记者了解到，中国证券业协会之所以再次解释此项业务，是因为在这一回应中，与11月25日以来的“口头通知”相比，制止和清理的口径有所变化。
在中国证券业协会场外交易市场委员会的解释中，主要涉及四个方面:停止增加、不推迟存在、融资交易内部化和不影响其他衍生品。
“一是停止增加此类业务；二是股票业务可以按照合同继续进行，但不能延期；第三，可以通过融资融券业务在市场上调节客户的融资需求；第四，其他符合客户风险管理合理需求的场外衍生品业务仍可正常、规范开展。”中国证券业协会表示。
与此不同的是，早在11月25日，中国证券业协会就向多家试点券商发出了口头通知，强调融资互换客户“不得利用剩余或空出的信用额度进行证券交易”，即不得买入新股进行已卖出的股票互换。
《21世纪经济报道》记者了解到，在收益互换业务中，经纪公司与客户签订定期合同后，在合同期限内，客户可以在根据互换条件确定的信用额度内，通过经纪公司或其他交易对手的自营交易买卖股票，并在合同到期后实现盈亏结算。
但是，根据中国证券业协会回应的新定义，股票业务“可以继续按照合同执行”，这也意味着在股票互换合同到期之前，相关客户仍然可以使用剩余的信用额度再次进行证券交易，并且只有在合同终止后，这类股票才会被完全撤回。
“这个和上周的要求是宽松的。以前有人说股票不是被迫卖的，但是已经卖了的不能再买了。不过，如果你按照周六的口径，只要合同没有到期，你就可以换位置。”一位负责华北某券商衍生品业务的人士表示。
人们对标准的实施有所怀疑
值得一提的是，尽管中国证券业协会的最新反应与之前的停牌相比有所放松。
然而，据《21世纪经济报道》记者报道，截至11月30日，部分券商尚未收到相关通关口径变更的通知，因此对于实施哪个口径存在疑问。
“我们现在正犹豫要不要追随哪一种口径，我们仍在沟通。”前述负责人说。“由于过去几天市场变化很快，一些客户可能受到了影响，因为我们已经通知一些客户，他们在卖出后不能再购买新的证券，但是现在口径已经调整了。”
另一位业内人士认为，按照“可交易期限，到期后不得展期”的标准实施股票是合理的。
“后者更符合逻辑，因为收益互换不同于场外融资，而且它在诞生之初就具有合规性，因此股票合约不应受到监管政策变化的影响。”华东某券商柜台业务部的一位人士认为，“之前与客户签订的合同是多长时间，那么应该持续多长时间？”
“所谓的股票收益掉期不是一种头寸证券，而是一种与交易额度相关的合约。”这位知情人士坦言，“如果不清理库存，那么已经形成的交易额度就不应该受到政策暂时变化的影响。”
然而，监管当局也指出，与更广阔市场的整体交易规模相比，收益掉期的日交易量相对较小，这可能成为股票合约仍能正常交易的原因之一
“11月以来，融资性收入掉期业务日均买入量约为18亿元，在同期日均1万亿元的证券交易量中所占比重很低。同时，在清理过程中，785亿元的存量仍可按原合同进行交易，没有集中清理的要求。”中国证券业协会表示。
据中国证券业协会披露，截至11月27日，30家证券公司融资收益掉期的未偿规模约为785亿元，根据中国证券业协会场外证券的统计，截至10月底，掉期衍生产品的名义本金为1217.29亿元，这意味着融资收益掉期在同类产品中所占比例较高，超过60%。
在业内人士看来，融资交易的收入互换停止后，这类业务的规模也会在一定程度上萎缩。
“经纪收入掉期业务正处于试点阶段。事实上，资本收益并不高，而融资交易也是为了打造衍生品业务链。”北京一位非银行金融研究员指出，“去年主要是股权质押融资结构。今年，更多的是资本配置。目前，两者都表现不佳，整个市场的交易规模极有可能萎缩。”
(编辑:简，电邮)
