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根据Tuniu.com 5月6日提交给sec的ipo招股说明书补充文件，每股美国存托凭证的发行价格在9美元至11美元之间，最高募集资金额从最初的1.2亿美元降至1.012亿美元。
同时，该文件还补充了2014年第一季度的财务报告。数据显示，总收入为5.82亿元，同比增长56%，环比增长19%；然而，净亏损也达到了6280万元，而去年同期为540万元。
作为继携程、鳄龙和去哪儿、途牛之后第四家在美国上市的中国在线旅游公司。com自宣布提交ipo招股说明书以来一直受到质疑，其营业收入被指责为“包装粉饰”和“连年亏损”。在此期间，行业发生了很大的变化:先是有传言说携程要去哪里合并，然后是桐城益龙联手，最后携程突然投资桐城途牛。
随着巨头的进入和独立上市，在线旅游市场正从垄断走向王子时代。
表演的神秘
根据途牛的招股说明书数据。相比之下，携程、鳄龙和去哪儿的营业收入分别为54亿元、10.79亿元和8.5亿元。Tongcheng.com首席执行官吴志祥在接受《21世纪经济报道》采访时表示，Tongcheng.com去年的营业收入为6-7亿元。通过收入数据的简单比较，Tuniu.com仅次于行业领袖Ctrip.com。
因此，Tuniu.com的招股说明书一公布，外界就对其性能包装提出了质疑。在在线旅游市场，携程和鳄龙一直被视为市场的两大玩家。后来，在百度的持股下，腾讯投资了Tongcheng.com，两家公司都取得了领先地位，与业内领先企业展开竞争。途牛成立于2006年。专注于南京海外旅游的网站在成立之初并未受到太多关注。
由于Tuniu.com正处于上市的沉默期，它没有公开回应这个问题。然而，一位同样关注国际旅行的在线旅行社创始人告诉《21世纪经济报道》记者，这完全是由于不同的统计口径。土牛的模式。com不同于携程和鳄龙，其业务是实时支付的，所以交易金额是其统计的营业收入。此前，携程的一位内部人士也表示，途牛的统计方法有问题，供应商的收入也计入了自己的营业收入。
上述在线旅行社创始人表示，这种统计口径也是由各种在线旅行社公司的模式决定的。老太田携程和鳄龙是“佣金”模式。以两家主要酒店中的一家为例，他们通过输入该酒店的客流获得扣除佣金，这意味着携程和鳄龙不会先支付房费，然后再出售。只有在顾客入住后，酒店才会收到钱，然后按照一定比例的佣金返还给携程和鳄龙。
他说土牛。com是实时支付的，即支付给供应商，然后以销售价格卖给用户，同时确保一定的毛利，因此收入统计包括支付给供应商的费用+毛利。而Qunar.com是一个平台模式，主要是基于扣除佣金和广告收入，这是一个完全不同的模式。
就增长率而言，土牛。com也是如虎添翼。根据招股说明书，2013年，Tuniu.com同比增长75%。同期，Qunar.com同比增长69.6%，而携程和鳄龙仅同比增长30%和35%。Tuniu.com表示，其快速增长得益于整体休闲旅游，尤其是出境旅游市场的迅速崛起。与途牛专注于休闲旅游市场相比，其他三家公司进入该领域较晚，基础较大。
同样关注国内休闲旅游市场的Tongcheng.com首席执行官吴志祥曾表示，传统酒店、机票等类别的增长将会继续，但会放缓。现在所有公司都把重点放在休闲旅游上，这是一项快速增长的业务，具有巨大的市场潜力。
亏损清单
美丽的营业收入和高增长率仍然掩盖不了Tuniu.com的亏损数据。根据最新的招股说明书，途牛网2013年的净亏损为7963万元，2012年为1.07亿元，2011年为9200万元，过去三年的年亏损约为1亿元。2014年第一季度，这一数字达到6280万元。
对于多头来说，Tuniu.com亏本上市是有先例的。去年，Qunar.com亏本在美国上市，第一天股价就上涨了89%。但从大环境来看，当时Qunar.com得到了百度的支持，而去年下半年，纳斯达克市场处于牛市的上升通道。在Tuniu.com提交招股说明书前后，全球科技股暴跌。因此，Tuniu.com的市场前景仍难以预测。
从发行定价的角度来看，途牛。com的估值更接近Vipport的估值，但不管它能否像Vipport那样积累，它仍需要回归整个国内在线旅游市场和途牛的基本面。com。
从各大在线旅行社公司目前的业务重心来看，携程的全品类布局仍保持着全面的在线旅行社地位；Qunar.com也依靠平台模型来规划整个路线；一龙毫不犹豫地投资酒店业务。去年，其业务占总收入的80%；桐城。com专注于国内在线旅游市场，而白城。com和Tuniu。由阿里支持的网站正着眼于国际休闲旅游。显而易见，后起之秀将在短时间内在细分领域得到深度培养。
携程在途牛投资1500万美元，赢得了一个董事会席位，暂时避免了与行业巨头的正面竞争。据上述太田创始人介绍，白城。com和Tuniu。com有一定的竞争，但这两种模式是不同的。前者主要依靠自身研发产品，而后者主要依靠大型传统旅行社的聚合，这更像是一个分销渠道。白城首席执行官曾松。在接受《21世纪经济报道》采访时表示，白城60%的人。com的产品依赖于自己的研发。
不同的型号也反映在成本上。根据Tuniu.com的招股说明书，其今年第一季度的销售和营销支出为7350万元，而去年同期为1300万元。在途牛模式下，其主要投资仍在于前端流量和转换率。
上述ota创始人表示，途牛目前最大的问题是后端，因为依托传统旅行社，其整合能力较弱，上市后必须对后端进行重组和整合，否则，随着规模的扩大，服务和产品会出现问题。
同时，途牛的毛利率。com也处于较低水平。尽管该比例从2011年的3.1%升至今年第一季度的7%，但与携程鳄龙70%的毛利率相比，仍远低于行业水平。Vipshop上市后业绩的快速发展也有赖于毛利率的持续提高。
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