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自2011年8月16日至2013年8月16日，公司的净资产收益率明显低于行业平均水平，行业平均净资产收益率分别为6.25%、4.74%和5.84%，公司平均净资产收益率分别为7.19%、4.52%和0.9%。该公司的净资产收益率与之前的行业平均水平相当，但明显低于去年的行业平均水平。
有限自营业务是第一季度净资产收益率大幅下降的主要原因:除了去年的有限业务外，还有罚款等一次性损失，而今年第一季度净资产收益率的下降主要是由于自营业务的下降。第一季度投资收益从去年的4.04亿元下降到今年的8500万元，净利润从去年的5.37亿元下降到2.3亿元。
据估计，公司在恢复业务后的0.5-1年内，净资产收益率将恢复到行业平均水平:2007年8月16日，已经过去了近一年，除了限制业务之外的所有业务都走上了正轨，我们正在积极为限制业务储备人才。受限业务是资本业务，恢复速度快。我们预计该公司的净资产收益率将在6-12个月内回到行业平均水平。
净资产收益率的回收过程也是公司估值水平的回归过程:目前公司的市盈率为1.1倍，处于行业最低水平，明显低于行业平均估值1.6倍。8.16截至目前，公司股价已下跌36%，同期行业指数下跌8%。我们认为该公司的股价有20-30%的空.重估
光大证券是我们最新周报的首选目标之一:我们推荐两个创新+两个低估的组合，其中两个低估是光大证券和国源证券[0.20%基金研究报告]。与国源证券相比，光大证券具有业务恢复的事件驱动因素，小非减持压力明显较小，因此我们预计光大证券会表现更好。给出买入的投资评级，目标价为12元。建议抓住升值的机会。
风险警示:每年7月，证券业协会将公布上一年度证券公司的分类评级。由于8.16事件，公司的评级肯定会降低。我们认为，公司股价的大幅下跌已经在这一因素中得到了定价，而这一评级只是历史的印证，对公司净资产收益率和估值的恢复影响不大。
原始链接:http://finance.ifeng/a/20140715/12724465_0.shtml
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