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2012年，零售业绩下降近10%，第四季度出现利润拐点，与预期一致:我们预计2012年零售业增长率为-7.2%，剔除商业地产后的增长率为-9.7%。其中，第四季度的单季增长率为7.6%，与第一季度(-2.3%)、第二季度(-12.9%)和第三季度(-19.4%)的增长率相比，形成了一个明显的拐点。这一趋势符合我们的判断。 零售企业的绩效表现出明显的结构性差异:首先，在分子行业方面，多业态零售企业受益于组合优势和区域增长，增长率最高为17.1%。由于预付租金模式的稳定性和房地产业务的结算，商业房地产公司的第二个增长率为13.2%。百货商店细分市场基本持平，增长率为0.3%。超市细分市场下降了13.7%。专业连锁子行业受电子商务影响最大，增长率最低，为-33.8%；其次，从次区域来看，西北和中部地区增长较好，东部沿海发达地区增速较低，四线城市增速快于一二线城市；第三，在消费档次上，由于财富效应的萎缩和礼品需求的下降，中高端消费的增长不如大众消费。这种情况预计将在13年内随着反腐败浪潮继续下去。 重点公司年报业绩预测:2012年净利润增长率预计在100%以上的公司有:大尚(600694)(增长率260%，市盈率3.36元)、银座(600858)(200%，0.67)、商业城(600306)。同比增长50%-100%的公司有:汇隆(002556)(70%，0.35)，中国纺织城(600790)(64%，0.33)，兰州白敏(600738)(56%，0.28)。同比增长20%-50%的公司有:BBK (002251)(30%，1.25)，海宁皮城(002344)(30%，1.22)，佑亚(002277)(25%，0.65)，欧亚集团(60000)。同比增长0%-20%的公司有:海印(000861)(18%，0.92)，重庆百货(6000)0.58)，白光(002187)(-9.5%，0.56)，友谊股份(600827)(-12%，0.71，11年一次性收入)，合肥百货(000417)(-17%，0.54，11年一次性收入。0.3)、杭州白洁(600814)(-29%、0.32)、桐城控股(000419)(-29.5%、0.28)、苏宁电器(002024)(-31%、0.45)、大东(600327)亏损公司有:尹田控股(000829)(-0.02)、人人乐(002336)(-0.23)和艾士德(0023) 基本面的转折点已经出现。我们对2013年消费复苏持乐观态度，并保持行业“乐观”评级:零售业最困难的2012年已经过去，展望13年，我们充满信心。随着经济的复苏和居民收入的预期增长，行业收入将增长10%-15%。毛利率逐渐稳定，人力租金上涨趋势放缓。预计净利润将增长10%-15%，一些优秀公司的增长有望超过15%。在新型城市化和收入分配改革从口号到现实的过程中，它所带来的信心和巨大的利益将成为该部门业绩的催化剂，而拉动内需的政策仍有想象中的空；随着零售商扩张道路上并购的开启，零售企业丰富的现金流和资产最终将被市场重新定价，行业估值完全有可能上升至15-18倍。 保持行业的“乐观”评级，并重申四条主要投资路线:一是受益于新型城镇化的低价值区域零售商，首先推广合肥百货和重庆百货；第二，其商业模式的独特价值被低估的流通企业推荐大型产品；三是业绩转折点明显的零售公司，永辉超市、银座股份和汇隆股份；第四，仍有稳定的零售商股价被空推高，如海印、苏宁电器、欧亚集团和新华百货。
