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随着阿里巴巴美国路演的开始，中国互联网巨头在美国上市的热潮又开始了。
这时，a股的ipo开始了。与许多等待在a股市场之外上市的公司形成鲜明对比的是，互联网公司选择在海外上市。
似乎在国内赚钱、在国外分红已经成为互联网行业的常态。本土培育的创新型企业在海外上市，其背后的逻辑值得关注。
第五波海外上市热潮开始了
在阿里巴巴在美国上市之前，JD.com已经在它的美国资本之旅中处于领先地位。
事实上，这是互联网公司的第五次新高潮。据公开信息，第一波上市是从1999年到2000年，以新浪和搜狐为代表；第二波是从2003年到2004年，代表着宏大而无忧的未来；第三次浪潮是在2007年，以完美时间空、巨人网络登陆纳斯达克、金山软件和网龙在香港交易所上市为代表；第四波是在2010年，由Dangdang.com和麦卡林代表。如果我们从1999年中国网首次海外上市开始，互联网公司在海外上市已经有近15年的时间了。
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在过去的15年里，互联网公司在海外资本市场的科技股屡遭挫折，目睹了金融危机，并迎来了一系列变化，如a股重新上市。然而，不管外部环境如何变化，他们从未停止海外。
由于阿里巴巴计划筹资243亿美元，预计将成为美国股市最大的ipo，海外互联网上市将达到一个新的高度。
根据中国互联网协会的数据，中国十大互联网公司是腾讯、阿里巴巴、百度、网易、搜狐、新浪、奇虎、盛大、巨人和完美世界。
这些上市公司都选择在美国或香港上市。根据上海和深圳证券交易所的数据、阿里巴巴的预测市值和上市股票的市值，上述互联网公司的海外总市值接近2万亿元人民币。
“在关注海外互联网上市公司的同时，我们必须意识到有多少公司出局，这意味着有多少高质量的公司在a股市场失利。”一位不愿透露姓名的投资银行家告诉《21世纪经济报道》。
“新浪、网易、搜狐、百度、腾讯，然后是阿里巴巴，这些公司依靠国内消费者创造巨额利润，但当它们上市时，与国内投资者无关。”上面提到的人说。
深交所总经理宋丽萍在2014年两会期间明确表示，Dangdang.com、阿里巴巴等互联网企业选择海外上市，这是值得反思的。创业板的规模仍然很小，无论是规模还是质量都处于发展的关键时期。
从在海外上市的互联网公司的角度来看，这其实是一种无奈。
“国内外资本市场有不同的侧重点。国内资本市场更多地被视为成功企业提供融资渠道的一种方式，而国外往往利用资本市场来促进企业的早期发展。双方有不同的侧重点。根据互联网公司的特点，在海外上市显然更为合适。”在腾讯工作的张在接受《21世纪经济报道》采访时表示。
市场准入标准的差异是主要原因
事实上，走出去的互联网公司并不是没有考虑回到中国。腾讯创始人马在2009年曾公开表示，他一直在考虑回归a股，但他会等到政策变得明朗，期待一两家公司的先例作为参考。
百度首席财务官李昕晢也多次表示，“百度非常愿意回归a股市场”，让中国投资者有机会投资百度股票，但具体细节仍取决于国际板的规则。李彦宏在2014年的两届会议上表达了他的立场。“不是我们不想，我们不能满足在中国上市的条件。”
a股市场与海外市场在上市条件上的主要区别是什么，这导致了互联网公司的海外上市“集群化”？
“首先是入门门槛。如果互联网公司想重返国内资本市场，仍有一些困难需要解决。例如，根据a股ipo的相关标准，拟上市公司必须将股东人数控制在200人以内。这对互联网公司来说极其困难。例如，由于股权激励的需要，阿里巴巴、腾讯和百度等互联网巨头的股权覆盖面很广。”上述投资银行家向《21世纪经济报道》记者表示，“此外，像阿里巴巴这样的‘合作伙伴’制度完全不符合a股市场的法律法规，因此只能转让给美国。”
与中国相比，美国市场基本上不太干预互联网公司的股权结构，美国监管当局早就认可创始人拥有更大发言权的股权治理结构安排，即不要求创始人拥有“相同的股份和相同的权利”，但可以拥有“一股多权”。
对此，一些投资银行家表示，这主要是由于国内资本市场发展较晚，相应的法律法规需要进一步完善，还有很多新的东西需要补充，否则很难适应互联网公司在中国上市的发展。
“与中国相比，进入美国市场的门槛要低得多，或者说过程要简单得多。此外，美国采用注册制度，中国采用审计制度。”美国最大的资产管理公司之一的一名员工告诉《21世纪经济报道》。
“一般来说，获得交易所的批准后，就可以上市，而且没有利润限制。像纽约证券交易所和纳斯达克一样，首次公开募股公司不需要继续盈利。这与中国市场非常不同。中国的批准对企业非常有利可图。性是非常重要的，它对需要大量资本投资的互联网行业不是很有利，而美国市场更注重信息披露的完整性。”上述美资公司人员分析。
事实上，2014年登陆纳斯达克的JD.com就是一个明显的例子。
数据显示，京东上市前亏损38亿元。“只要他的盈利前景和商业模式得到投资者的认可，他就有资格在美国上市，而不需要长时间等待。”上述外国资产管理公司表示。
“美国一直对互联网高科技公司持乐观态度，并将相应给予更高的估值；相比之下，中国创业板要求企业盈利一年。这个标准不适合新兴的互联网行业，因为这个行业的亏损情况基本上是不可避免的。”
许多业内人士向《21世纪经济报道》指出，国内证券监管和发展理念相对落后，对互联网等创业企业的支持明显不足，这也加速了互联网公司海外上市的热潮。
互联网公司之所以能够成功地在海外上市，与它们对外资的参与密切相关。目前，腾讯控股的大股东是南非资本财团，阿里巴巴的两大股东是日本软银和美国雅虎。
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