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分析人士表示，这种去年亏损严重、今年第一季度亏损严重的业绩，可以通过多种方式调整财务报表来实现；像这样的公司即使投资，也必须保持相对灵活的头寸。投资者不仅要看业绩，还要理解业绩生成的逻辑
林建荣
继2月27日发布两项业绩(公告)后，艾实德(002416)(002416.sz)成为本周市场上最热门的公司之一。这种传统的手机分销和零售企业在过去的两年里一直被冷落，现在又重新引起了市场的关注。
公告发布后，艾实德的股价连续两个交易日涨停，2月28日收于8.13元，成交额为445，100笔，成交率为30.42%。3月1日，出现了大幅调整，最新报告为7.75元。
这两项声明背后有什么不寻常的原因吗？投资者应该如何看待公司业绩逆转带来的机遇？
用足够的动机美化报告
2月27日，艾士德发布了2012年年度业绩报告和2013年第一季度业绩预测。公告显示，公司2012年净利润亏损2.56亿元，同比下降171.17%。与此同时，该公司预计2013年第一季度实现净利润7000万至1亿元，实现扭亏为盈。
公告一发布，市场反应强烈，公司股价在同一天上下波动。但分析师普遍对该公司的好转持怀疑态度。
“从手机在市场上的销售来看，虽然高端智能手机的销量最近有所增加，但对于艾士德来说，却没有这么大的机会。投资者应该了解这种表现是如何获得的。”大通证券首席策略师胡晓慧在接受《中国商报》财经版记者采访时表示，市场不能仅仅通过业绩来判断公司的投资价值，即使它取决于业绩，也必须了解业绩的逻辑。
艾实德于2010年5月上市。财务报告显示，该公司的业绩从2011年第一季度开始下滑。尽管2011年的业绩处于盈利状态，但2012年是亏损的。与此同时，该公司的股价从2010年11月8日的25.34元跌至去年12月4日的4.53元。
然而，由于2011年业绩大幅下滑，公司第一阶段股权激励计划告吹。2012年3月，艾士德推出第二个股权激励计划，以2011年业绩为基础，行权条件是公司2013年和2014年净利润的复合年增长率不低于40%。该激励计划超出了2012年业绩考核内容，这可能是其去年遭受严重亏损、今年业绩大幅提升的原因之一。
一位熟悉上市公司报告编制的业内人士告诉记者:“像这样的公司，去年亏损严重，今年第一季度扭亏为盈，只有通过调整财务报表才能实现。有很多方法。换句话说，即使公司的主营业务经营没有发生很大变化，对财务报表的会计核算做一些变动也会使公司扭亏为盈。”
他进一步解释说:“一是从库存计算开始，假设公司每年都会进入一批手机。第一年每1000元购买1500元，第二年每台1500元。该公司去年亏损2.5亿元。成本可按每批1500元计算。据说今年的损失是1000元；另一种方法是从固定资产的处理开始。例如，该公司有一些仓库或商店，去年业绩不佳。今年第一季度，他们中有几个被卖掉了，比如卖掉了3亿元，而今年第一季度的主营业务实际上亏损了2亿元，这意味着它现在正在扭亏为盈1亿元；过去也有一些基金的计算问题。过去销售的商品没有收到钱。如果他们觉得去年收不到钱，就说他们赔钱了，今年又追回来了，所以即使今年的业绩上升了，等等。还有其他一些方法。”
除了为未来股权激励计划的实施创造条件外，公司的限售股将于今年年中解禁。
据公开信息，今年5月28日，艾实德大股东持股限制期将到期，届时实际控制人黄绍武等高级管理人员控制的公司83.16%的股份将进入流通。
注册分析师鱼雨告诉记者:“这个行业的繁荣周期太短，公司不太可能在5月份实现高管减持。”
胡晓慧告诉记者:“从技术角度来看，空公司的股价已经上涨，但像这样的公司即使投资也必须保持相对灵活的头寸，仍然有一些问题需要投资者思考。”
主营业务的繁荣正在衰退
此前，作为三星等国际知名手机品牌在中国的核心代理商，艾士德在中国手机分销领域排名前三，是中国最大的移动通信产品代理商之一。
2011年以来，通信行业进入转型调整期。运营商大力推动行业转型，电子商务也在手机营销中占有一席之地。传统零售店的表现越来越差。
自2011年以来，艾士德的业绩一直在下滑，从上市第一年的5.97亿元利润，到2011年的3.59亿元利润和2012年上半年的2.68亿元亏损。
作为ASD在中国的主要竞争对手，尹田控股(000829)(000829.sz)最近宣布，预计2012年将亏损1000万至2000万元。同行的情况反映了传统手机渠道面临的行业困境。
胡晓慧认为:“从行业角度来看，我们认为手机行业不是今年电子信息行业的热点。从公司层面来看，运营商和电子商务的介入也在冲击着传统的手机销售渠道，艾士德也取得了显著的成绩。突破更加困难。”
数据显示，ASD的主要业务是通信和数字产品的分销和零售，包括增值分销、关键客户综合服务和数字电子产品的连锁零售。
根据2012年中期报告，本公司在此期间的总增值分配收入为32.4亿元，占公司总营业收入的36.64%，是公司业绩的主要来源。公司前五大客户分别是中国移动通信集团浙江有限公司、北京京东世纪信息技术有限公司、苏宁电器(002024)有限公司南京采购中心、北京帝信通贸易有限公司和中国移动通信集团安徽有限公司，分别占公司总营业收入的1.18%~1.96%，约占公司应收账款的7.92%。
公司全资子公司深圳工东数码有限公司在全国各大城市建立了100多家工东连锁零售店。它是苹果中国的核心合作伙伴之一。报告期内，实现营业收入21.23亿元，占公司业绩的24%；持有公司70%股份的北京库伦通信技术有限公司，不仅是三星品牌在中国的核心代理商，还与摩托罗拉、海信、小米等多家手机制造商合作。本期营业收入16.41亿元，占公司总业务量的18.55%。
可以看出，虽然艾士德以手机分销业务闻名，但零售直销仍然占据公司业绩的很大一部分。在电子商务和运营商自主销售手机的双重影响下，公司自主零售和直销业务的增长前景值得思考。
一些分析人士认为，手机经销商一般需要25%的毛利才能保持利润，但现在国内智能手机价格战已经进入1000元阶段，手机制造商自身的利润都是个位数，所以不可能放弃太多的毛利，经销商们都在努力讨好。
根据2012年中期报告，艾士德增值分销业务毛利率为2.74%，同比下降13.06个百分点，重点客户综合服务毛利率为0.1%，同比下降8.92个百分点；数字电子产品连锁零售毛利率9.59%，同比下降3.36个百分点。制图/张怡筠
风险警告:
品牌分销效果低于预期；自营零售业务并不像预期的那样。
